Фондовый рынок США

Фондовый рынок США

Триггер роста рынка с января 2023 формируется исключительно в технологических компаниях. Далее по принципу сообщающихся сосудов и через механизм обратных связей с небольшой задержкой и с разной конверсией положительный импульс распространяется на все другие сектора, писал Spydell Finance.

Например, после разгромных событий банковской паники в марте 2023, скоростной возврат к восходящему тренду обеспечили именно технологические компании, а с ноября 2023 сценарий был повторен в более агрессивной манере. Вручены награды TAdviser IT Prize в 16 номинациях

Рынок теряет обратную связь с макроэкономическим и финансовым профилем информационной повестки.

Если перевести с финансового на человеческий язык, в марте 2023 рынок был крайне восприимчив к ожиданиям процентных ставок и реагировал на риторику ФРС, но чем дальше – тем зависимость меньше и полностью пропала к февралю 2024.

Другими словами, рынок в это время вообще не интересуют действия ФРС, т.к. рынок перестал бояться высокой ставки и не особо рефлексирует над ожиданиями по ставке. По инерции – да, т.к. торговые алгоритмы крайне завязаны на эти модели, но среднесрочно – нет.

И вот тут вырисовывается интересный вывод.

С начала 2023 в несколько волн (март-июль 2023 и ноябрь 2023-январь 2024) динамика рынка полностью обусловлена тенденциями и триггерами в технологических компаниях, которые в свою очередь зависят от новостей по искусственному интеллекту.

Если попробовать синхронизировать события, нарративы и рыночные тенденции, — ценность макроэкономических, финансовых и политических событий стремится к нулю, тогда как ценность анонсов в сегменте языковых моделей взлетает по экспоненте.

По сути, 50 трлн рыночной капитализации американского рынка зависят от анонсов и модификаций ChatGPT и BARD, от которых зависят тысячи сервисов, подвязанных на эти технологии.

С марта по июль 2023 рынок пошел в разгон на событиях, связанных с внедрением ChatGPT 4, а с ноября 2023 пошел в разгон после презентации ChatGPT 4 Turbo.

Восходящий импульс NASDAQ был получен с 18 января 2024, а именно в этот момент была пресс конференция Сэма Альтмана, которая профильными изданиями была разобрана на цитаты в поисках информации по новой версии и возможности внедрения агентов в рамках Artificial General Intelligence.

В условиях технологической революции абсолютную власть и контроль над миром приобретают технологические корпорации, а такие скучные и неинтересные события, как данные по ВВП или заседание ФРС уже никого не интересуют.

Вот, какой интересный поворот событий.

2023

Капитализация всех американских компаний $41.4 трлн

На конец октября 2023 г капитализация всех публичных американских компаний оценивается в $41.4 трлн, что на 5.7% выше последнего торгового дня в 2022 году. На пике в июле 2023 рост американского рынка доходил почти до 19% с начала года.

По расчетам Spydell Finance, в это время в США торгуется:

  • 1693 американских компаний, капитализация которых выше $1 млрд, формируя 98.7% от капитализации всего рынка;
  • 503 компании с капитализацией более $10 млрд (доля рынка 88.4%);
  • 139 компаний с капитализацией свыше $50 млрд (доля – 68.2%).
  • 72 компании с капитализацией более $100 млрд (56.8% капитализации рынка)
  • 5 компаний имеют оценку более $1 трлн (доля – 21.6%).

С начала 2023 года прирост капитализации более $1 млрд обеспечили всего 309 компаний, сформировав $5.6 трлн положительного вклада при общей капитализации $22.8 трлн.

Падение более, чем на $1 млрд показали 498 компаний с негативным вкладом в $3.17 трлн, имея совокупную капитализацию $13.2 трлн. В негативной тенденций больше компаний, но с меньшей капитализацией.

Самое интересное то, что в структуре роста всего рынка почти 6 п.п сформировали только четыре компании: Microsoft – плюс $644 млрд с начала года, Nvidia — $633 млрд, Apple — $593 млрд и Meta Platforms – $447 млрд. Весь остальной рынок интегрально в нуле.

20 самых успешных компаний с начала 2023 внесли положительный вклад в $4.3 трлн, а если их исключить из расчетов получается, что весь остальной рынок упал на 7%! База сравнения в конце 2022 низкая.

Читать статью  С ног на голову: как изменилось инвестирование в России в 2023 году

Рынок облигаций в просадке 38 месяцев подряд. Рекорд в истории страны

Рынок облигаций США по итогам сентября 2023 г находится в просадке уже 38 месяцев, что является самым продолжительным «медвежьим» рынком облигаций в истории.

История пузырей на фондовом рынке США

ИИ называют юным пузырём, май 2023 г

В долларовой системе эмитировано облигаций на $59 трлн, из которых 30 трлн — госсектором

59.4 трлн составляет объем эмитированного долга в облигациях в пределах долларовой финансовой системы по состоянию на 1 кв 2023 (по номиналу), из которых 55.6 трлн составляет долг национальных эмитентов, из них 50.1 трлн – долг нефинансового сектора (19.1 трлн частный сектор и 30.1 трлн государственный и квазигосударственный сектор).

Публичный долг в трежерис оценивается в 24.3 трлн, MBS (ипотечные ценные бумаги) и агентские бумаги – 12 трлн, муниципальные облигации – 4 трлн, корпоративные облигации – 15 трлн (11.6 трлн национальные эмитенты, из которых 6.9 трлн – нефинансовый бизнес) и еще 1.4 трлн в корпоративных векселях.

За 15 лет произошла существенная трансформация в структуре генерации долга, сильно смещая приоритет в сторону государственного долга. С 1 кв 2008 произошел финансовый кризис 2008-2009, кризис COVID-19 в 2020 г и инфляционный и долговой кризис 2021-2023 гг.

С 1 кв 2008 долг национальных эмитентов практически удвоился, увеличившись на 27.5 трлн (28.1 -> 55.6 трлн), где государственный долг (трежерис и муниципальные облигации) вырос на 20 трлн и квазигосударственный долг (MBS и агентские бумаги) вырос на 4.5 трлн.

Облигации финансового сектора сократились на 1.4 трлн долл из-за избытка фондирования, спровоцированного политикой ФРС, а корпоративные облигации выросли на 4 трлн.

В середине 2022 облигации не пользовались спросом из-за рекордного разрыва между рыночными ставками и инфляцией, однако, по мере роста ставок и снижения инфляции спрос постепенно нормализовался на фоне перераспределения ликвидности из депозитов.

С 1 кв 2022 по 1 кв 2023 облигации нефинансового сектора по номиналу выросли на 2.1 трлн, а годом ранее прирост был на 2.9 трлн (чистая эмиссия, как разница между размещениями и погашениями), но в полной мере рост сконцентрирован в трежерис – 1 трлн и в MBS и агентских бумаг – 1.1 трлн.

Муниципальные облигации в минусе на 32 млрд за год, как и корпоративные (минус 127 млрд) из-за резкого сокращения иностранных облигаций на 360 млрд.

2022

Обрушение спроса на облигации

Экстремальные проблемы с ликвидностью в долларовой зоне были установлены в декабре 2022. После провальных размещений акций через финансовую инфраструктуру в американской юрисдикции, по корпоративным облигациям полная катастрофа.

Если расчеты Refinitiv Reuters в обработке SIFMA верны, размещение корпоративных облигаций в декабре было полностью парализовано. По мусорным облигациям – это было ожидаемо, т.к. весь 2022 год с марта был провальным.

Всего 2.2 млрд в декабре и 112 млрд за год валового размещения HY бондов по сравнению с 486 млрд в 2021 и 424 млрд в 2020 – это как свидетельствует о масштабе проблем.

Оценочный объем погашений составил 270-290 млрд долл, т.е. кассовый разрыв в 160-180 млрд. Все это означает, что токсичный бизнес не только лишился возможности привлекать средства с открытого рынка, но и утратил главную функцию устойчивости финансовой системы – бесперебойный процесс рефинансирования.

В итоге гасят больше, чем размещают. Нет доступа к балансам данной категории бизнеса, но гипотеза в том, что разрыв кроют через агрессивное кредитование у банков и темпы кредитования это подтверждают (см. Кредитование в США).

Объем эмиссии мусорных облигаций в общей структуре эмиссии упал до 8.3% (минимум с кризисных 2000 и 2008). Это индикатор склонности к риску и безумию. Например, в 2021 был исторический максимум – 25%.

Такая ситуация ранее описывалась в канале Spydell Finance, но основной новогодний сюрприз – это облигации инвестиционного рейтинга, размещения по которым практически обнулились (6.6 млрд против нормы минимум в 100 млрд в месяц).

Чтобы поддерживать баланса долга, им необходимо с открытого рынка привлекать до 1.2 трлн в год (выровнять объемы размещений и погашений). Поэтому 6-7 млрд в месяц – это грандиозный провал (в 15 раз ниже минимального порога).

Резко растет доля эмиссии с плавающей ставкой (21%) – максимум за 15 лет. Все меньше идиотов, готовых брать на себя процентный риск, а это боль для бизнеса, т.к. 15 лет жили при ставках около нуля.

Данные совсем ужасные, хуже не бывает. Это и есть долговой кризис, отмечал канал Spydell Finance.

Капитализация эмитентов США на уровне 180% ВВП

Капитализация публичных американских компаний на 3 кв 2022 составляла 44.2 трлн долл среди всех компаний, торгуемых на американской бирже с пропиской в США. Это потери свыше 15 трлн относительно декабря 2021.

Читать статью  Что такое фондовые (биржевые) индексы: определение, стратегии торговли

К 24 декабря 2022 капитализация составляет примерно 47.3 трлн долл (+7%) – потери по итогам года 21-22%.

Капитализация национальных эмитентов относительно ВВП по предварительным собственным расчетам Spydell Finance балансирует около 180% против 245% на пике в январе 2022. Даже с текущим падением рынка капитализация слишком переоценена относительно экономики.

Например, на пике дотком пузыря в 1 кв 2000 капитализация к ВВП была 170%. Если исключить кризисные периоды и аномалии, как в 2020-2021, то в период с 2010 по 2019 данный коэффициент был в среднем 137%, а в период с 2004 по 2007 в среднем 120%.

В период инфляционного кризиса 1970-1982 капитализация к ВВП была в среднем 53%, опускаясь в моменте до 36%. Но тогда структура компаний и финансовой системы была принципиально иной насколько это можно представить. Поэтому если инфляционный кризис будет затяжным не стоит рассчитывать, что рынок упадет к 40-50% капитализации от ВВП.

40-50 лет назад не было информационных и биотехнологических компаний, которые сейчас занимают значительный вес в индексах, имея наивысшие мультпликаторы.

Тогда структура финсистемы сильно отличилась – не было всего многообразия инвестиционных фондов, широкого спектра финансовых продуктов, инструментов и емкого финансового рынка.

58% от всех семей в США имеют акции. Медианный портфель — $52 тыс

В США в 2022 г степень участия домохозяйств в фондовом рынке достигла максимума за всю историю – 58% от всех семей имеют акции прямо или косвенно по сравнению с 51% в среднем с 2013 по 2019 по данным ФРС в SCF обзоре.

До эпохи цифровизации финансовых инвестиций участие в рынке было 37% в 1992 году.

Косвенное владение предполагает участие в рынке через посредников (управляющие компании в рамках Wealth Management, взаимные фонды, хэдж фонды, любые другие финансовые организации).

Степень участия в рынке акций достигает 96.4% в группе 10% самых богатых по доходам и 91.7% в 80-90м перцентиле или во второй верхней десятке по доходам. Группа 20% самых богатых (94% владеют акциями) формируют обеспеченный сегмент среднего класса, представляя собой свыше 63 млн человек, владеющих активами и людей, связанными с ними (члены семей).

Средний класс – топ 40% по доходам, — владеют акциями свыше 86% семей, а в группе 60-80% (3 и 4-ая верхняя доходная десятка) 78.7%.

20% самых бедных в США представлены на рынке лишь 17% семей, но даже так – это максимальное присутствие за все время – на 5 п.п выше, чем в 2010-2019.

Медианный актив на рынке акций составляет 52 тыс долларов для всех семей в 2022 (рынок был 3800 пунктов по S&P 500) среди тех, кто владеет активами. Это, так называемый, среднестатистический американец.

  • 10% самых богатых имеют по медиане $607 тыс, а это общество емкостью свыше 33 млн человек.
  • Вторая сверху десятка имеет $128 тыс
  • В 60-80 перцентиле или верхняя 3 и 4-ая десятка по доходам держит около $43 тыс
  • ТОП 20% самых бедных концентрируют лишь $8.3 тыс долларов в акциях.

20% самых богатых представлены на рынке на 94% среди всех семей (лишь 6% семей вне рынка) и держат 87% от капитализации всего рынка, а 20% бедных представлены лишь на 17% и держат 1.2% от рынка.

Значительную часть активов концентрируют старики – в группе 65-74 лет медианный актив в акциях достигает $160 тыс по сравнению с $110 тыс в группе 55-64, $68 тыс в 45-54, $30 тыс в 35-44, а молодежь младше 35 лет имеет около $12 тыс.

Чистый приток средств физлиц резидентов на $268 млрд за 3 квартала

На американском рынке акций по итогам первых трех кварталов 2022 г идет накопление позиции согласно данным ФРС из отчета Z1 и собственной обработки.

Физлица (резиденты США) напрямую и через посредников приобрели ценных бумаг на 268 млрд долл за период с января по сентябрь 2022 по сравнению с покупками на 1.04 трлн за январь-сентябрь 2021.

Денежный поток упал почти в четыре раза, но все еще положительный.

Однако, держались до 3 квартала, но так и не удержались. В 3 квартале 2022 были самые масштабные за 4 года чистые продажи на 115 млрд долл со стороны американских физлиц, но это почти втрое ниже, чем бегство из фондового рынка в кризис 2008-2009.

Источник: Spydell Finance

Учитывая масштаб прироста денежной массы и капитализации, текущие 115 млрд – это примерно в 6-8 раз менее интенсивный вывод денег, чем в кризис 2008-2009, причем тогда это продолжалось на протяжении двух лет (еще в 2007 начали сливать) на общую сумму в 1.4 трлн долл.

Чтобы сопоставить масштаб – с 2009 в рынок акций от домохозяйств (прямо или косвенно) пришло 4.4 трлн долл по 3 квартал 2022 включительно.

Читать статью  Как устроена фондовая биржа

Основные денежные потоки были распределены с 2013 по 2 кв 2022 на общую сумму в 4.3 трлн, где наиболее интенсивно с 2 кв 2020 по 2 кв 2022 – 1.9 трлн чистого притока, что стало самым интенсивным заходом в рынок акций за всю историю существования финсистемы США.

Физлица выкупали «падающий нож» все первое полугодие 2022 на 382 млрд долл, отмечал канал Spydell Finance.

Источник: Spydell Finance

Нерезиденты являются вторым по значимости поставщиком ликвидности в американские акции.

Основные покупки американских акций у нерезидентов были в 2020 – 670 млрд за год, а если сравнить первые три квартала 2021 с 2022 годом, то чистые покупки даже выросли с 108 млрд до 154 млрд.

Продают акции страховые и пенсионные фонды, причем непрерывно последние 10 лет — свыше 2 трлн долл в основном из-за демографического фактора и роста количества пенсионов в США.

За первые три квартала 2022 чистые покупки от резидентов США (все субъекты) составили 126 млрд по сравнению с 667 млрд в 2021, где в 3 квартале были продажи на 170 млрд.

Американские компании выкупают свои акции в кредит

С января 2009 основными покупателями акций американских компаний стали … сами американские компании через байбек. Совокупный денежный поток, который был распределен от американского бизнеса в рынок за вычетом размещений (IPO+SPO) составил 4.7 трлн по 3 квартал 2022.

После того, как домохозяйства в США начали продавать ценные бумаги в 3 квартале 2022 г в объеме на 115 млрд долл, корпорации вырвались в уверенное лидерство по накопленным денежным потокам в рынок акций.

Во время COVID-19 произошла ротация – бизнес резко приостановил темпы байбеков, а население на вертолетных деньгах, наоборот, начало выкупать акции самыми интенсивными темпами в истории рынка (почти 2 трлн за два года).

Именно поэтому накопленные покупки населения приблизились к байбекам компаний в конце 2021, но сейчас бизнес снова уходит в отрыв.

Нерезиденты в совокупности за 13 лет скупили акций американских компаний менее, чем на 1 трлн, а основные движения были в 2020 году.

Все прочие структуры (пенсионные и страховые фонды, коммерческие банки, госфонды и прочие) являются чистыми продавцами акций на 2.8 трлн с января 2009 по сентябрь 2022, а с 2016 темпы продаж резко ускорились (по сравнению с 2009-2015) и остаются примерно равномерными по 200 млрд в год.

Что здесь важно отметить – это фондирование под байбек, писал канал Spydell Finance. Так получилось, что чистые заимствования в облигациях и кредитах с 2009 по 2012 эквивалентны объему обратного выкупа акций. Другими словами, весь байбек формально идет под долг.

С 2009 по 1 кв 2022 на каждый доллар байбека компании занимали 1 доллар в долг, а с 2 кв 2020 по 3 кв 2022 на каждый доллар байбека долг растет на 1.4 доллара, что свидетельствует об интегральной снижении маржинальности в условиях инфляционного кризиса и дефицита фондирования под инвестпроекты.

Тут интересно то, что если бы не было байбека – не было бы и долгов. С 2 кв 2021 бизнес занимает в кредитах, тогда как рынок облигаций заморожен из-за отсутствия спроса по причине рекордно отрицательных реальных ставок.

Капитализация компаний в США $43 трлн

Как распределена капитализация публичных компаний по странам мира? При выборке свыше 45 тыс компаний со всего мира глобальная капитализация оценивается в 102.1 трлн долл на 26 ноября 2022 согласно расчетам Spydell Finance и консолидации данных TradingView. Это ниже, чем оценки глобального рынка у Bloomberg (около 108 трлн долл).

15 стран имеют капитализацию национальных эмитентов свыше 1 трлн и лишь две страны свыше 10 трлн – это Китай (13.7 трлн) и США (43.6 трлн), которые формируют 56% от глобальной капитализации всех компаний.

Интересно, что среди всех крупных стран именно эти два рынка наиболее слабые по динамике год к году, тогда как европейские компании практически достигли своего исторического максимума в нацвалюте.

Nasdaq 100 завершает первое полугодие падением на 30%. Антирекорд с 2002 года

Nasdaq 100 завершает первое полугодие падением на 30%. Это худший результат с 2002 года.

Первый убыточный квартал после спада из-за Covid-19 на фоне конфликта на Украине

Американские акции в марте 2022 г завершили свой первый убыточный квартал со времен пандемического «медвежьего» рынка во время COVID-19, казначейские облигации также понесли наихудшие потери по крайней мере за пять десятилетий.

Инвесторам было негде спрятаться на фоне повышения ставки ФРС, конфликта на Украине.

2021: В биржевые фонды и фонды долгосрочного инвестирования влито $900 млрд. Больше, чем за предыдущие 19 лет

По данным аналитиков Bank of America Corp. и EPFR Global на конец ноября 2021 г, в 2021 г году инвесторы влили в биржевые и фонды долгосрочного инвестирования акций почти на 900 миллиардов долларов — больше, чем за последние 19 лет.

В результате этого ралли американские акции оказались на рекордно высоком уровне, и даже некоторые аналитики Уолл-стрит, которые обычно относятся к бычьей когорте, настроены на 2022 год по-медвежьи.

Инвесторы продолжают спорить о том, как быстро центральные банки начнут повышать ставки для борьбы с застойной инфляцией, и насколько сильно это может подорвать экономический рост.

1929

Инвестор Уолтер Торнтон продает свою машину за 100 долларов после обвала фондового рынка в США, 1929 год

https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D0%A1%D0%A8%D0%90

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *