Обзор ВТБ: недорогой российский банк с большими амбициями
ВТБ (MOEX: VTBR) — второй по активам российский банк, который работает практически на всем постсоветском пространстве. На конец 2022 года банковский бизнес компании присутствовал в 13 странах: Россия, Германия, Великобритания, Грузия, Армения, Беларусь, Казахстан, Азербайджан, республика Кипр, Ангола, Китай, Индия и Сингапур.
Этапы развития ВТБ
Создание. В 1990 году был учрежден Банк внешней торговли — «Внешторгбанк» — для обслуживания внешнеэкономических операций России. А уже 2 января 1991 года финансовая организация получила генеральную лицензию № 1000 на право совершения всех видов банковских операций в России. В 1994 году «Внешторгбанк» занимал 425-е место в списке тысячи наиболее капитализированных банков мира по версии The Banker.
Реорганизация. В 1997 году ЦБ РФ провел реорганизацию банка в открытое акционерное общество. В 2002 году правительство выкупило компанию у Центрального банка РФ и назначило новую команду менеджеров во главе с действующим президентом Андреем Костиным. Их цель — превратить банк в ведущий финансовый институт России.
M&A-сделки, часть 1. Чтобы выйти в лидеры российского рынка, менеджмент «Внешторгбанка» начал активно скупать конкурентов.
M&A-сделки (mergers and acquisitions) — сделки слияния и поглощения
В 2004 году приобрели обанкротившийся «Гута-банк» , на его основе в следующем году создали розничный банк «Внешторгбанк-24» , который взаимодействовал с физлицами и индивидуальными предпринимателями и работал 24 часа в сутки.
В 2005 году присоединили Промышленно-строительный банк Санкт-Петербурга, с помощью него «Внешторгбанк» вышел на лидирующие позиции российского рынка банковских услуг.
Как победить выгорание
Курс для тех, кто много работает и устает. Цена открыта — назначаете ее сами
Начать учиться
IPO. В 2006 году «Внешторгбанк» и «Внешторгбанк-24» провели ребрендинг и сменили название на ВТБ и ВТБ-24 . Эта аббревиатура расшифровывается как Внешний торговый банк. В 2007 году ВТБ провел первичное размещение своих акций по 13,6 копейки за бумагу, оно стало крупнейшим в Европе на тот момент международным банковским IPO.
Кризис. Крах мировой финансовой системы в 2008—2009 годах сильно ударил по ВТБ, котировки акций падали ниже двух копеек. Тем не менее банк даже в столь непростое время продолжал развиваться. В 2008 году ВТБ получил лицензию на ведение банковской деятельности в Китае и Индии, а также в этом году менеджмент решил консолидировать весь инвестиционный бизнес группы на базе «ВТБ Капитала».
M&A-сделки, часть 2. В 2010—2013 годах ВТБ продолжал вести агрессивную политику, скупая конкурентов, что позволило группе за три года вырасти в несколько раз: активы увеличились в 2,4 раза, а кредитный портфель — в 2,5 раза.
В 2010 году у РЖД приобрели «Транскредитбанк», который позже вошел в состав ВТБ-24 . В 2011 году ВТБ купил Банк Москвы и обнаружил большие проблемы в балансе, после чего против бывших акционеров возбудили уголовное дело. В 2013 году ВТБ создал «Лето-банк» , который специализировался на потребительском кредитовании в массовом клиентском сегменте.
SPO. В 2011 году государство дополнительно разместило на бирже 10% акций ВТБ на сумму 95,7 млрд рублей. В 2013 году уже сам ВТБ провел допэмиссию в размере 102,5 млрд рублей среди частных инвесторов, в этот момент доля государства уменьшилась до 60,9%.
В 2014 году менеджмент банка принял решение конвертировать субординированный кредит от ВЭБ в новые привилегированные акции первого типа в пользу Минфина РФ. В 2015 году ВТБ выпустил привилегированные акции второго типа, которые разместили по закрытой подписке в пользу Агентства по страхованию вкладов в рамках программы по докапитализации банка через ОФЗ. После чего доля государства выросла до 92,2%.
2016—2019 . В 2016 году на базе «Лето-банка» создали «Почта-банк», который использует огромную базу почтовых отделений. В 2018 году для повышения эффективности ВТБ-24 объединили с ВТБ. В 2019 году ВТБ присоединил к себе еще три банка: «Возрождение», «Запсибкомбанк» и «Саровбизнесбанк».
Кризисы. В 2020 году случился общемировой финансовый кризис из-за пандемии COVID-19 . ВТБ этот период прошел относительно неплохо — все кварталы компания отработала с прибылью. В 2022 году банк столкнулся с новыми санкциями со стороны западных стран, в рамках которых все его зарубежные активы были заблокированы.
Текущее время. В конце 2022 года компания объявила о приобретении у Банка России двух российских конкурентов: банка «Открытие» и небольшого регионального банка «РНКБ». Новые активы должны влиться в группу ВТБ до конца 2023 года.
Новые M&A-сделки
22 декабря 2022 года ЦБ РФ объявил о продаже 100% акций банка «Открытие» группе ВТБ за 340 млрд рублей. Стоимость была определена на основании независимого мнения компании АО «ДРТ», которая оценила приобретаемый актив в диапазоне 328—374 млрд рублей, что примерно соответствует мультипликатору P / BV = 0,6.
В рамках сделки ВТБ выплатит 233 млрд рублей денежными средствами, а оставшиеся 107 млрд рублей — облигациями федерального займа, которые сейчас хранятся на счетах банка. Кроме самого «Открытия» группа еще получит дочерние предприятия по состоянию на 30 июня 2022 года, за исключением АО «Точка», АО «Балтийский лизинг» и ООО «Кама», так как они были проданы до этой даты.
- чистая прибыль по РСБУ превысит 40 млрд рублей;
- чистая прибыль по МСФО будет более 10 млрд рублей.
Второй банк — РНКБ, крупный по размеру активов региональный банк, который считается одним из ключевых банков Крыма. Основные направления деятельности компании — обслуживание и кредитование юридических и физических лиц, привлечение средств населения на вклады. ВТБ покупает его за 48,4 млрд рублей.
РНКБ оценен немного дороже банка «Открытие»: P / BV = 0,66. Это объясняется двумя причинами: сильными финансовыми результатами в 2022 году и будущей докапитализацией. Перед сделкой с ВТБ государство докапитализирует РНКБ на сумму 7,1 млрд рублей.
Финансовые результаты РНКБ в 2022 году:
- чистая прибыль — 8 млрд рублей;
- ROE — 15%.
Обратная сторона двух новых M&A — ВТБ пришлось провести допэмиссию, выпустив новые обыкновенные акции на сумму 302 млрд рублей.
Структура акционеров
Уставный капитал ВТБ состоит из акций трех типов: обыкновенных и привилегированных двух типов. В 2023 году компания планирует выпуск новых обыкновенных акций — до 30,19 трлн бумаг номинальной стоимостью 0,01 ₽ каждая на общую сумму 302 млрд рублей.
Допэмиссия пройдет по закрытой подписке, цена размещения составит 0,017 ₽ за 1 акцию. Текущая цена на Мосбирже — 0,017 ₽.
Структура акционеров
| Акционер | Тип акций | Доля в уставном капитале |
|---|---|---|
| Агентство по страхованию вкладов | Привилегированные акции второго типа | 47,2% |
| Министерство финансов РФ | Привилегированные акции первого типа | 32,9% |
| Росимущество | Обыкновенные акции | 12,1% |
| Free-float | Обыкновенные акции | 7,8% |
Структура акционеров
| Агентство по страхованию вкладов | |
| Тип акций | Привилегированные акции второго типа |
| Доля в уставном капитале | 47,2% |
| Министерство финансов РФ | |
| Тип акций | Привилегированные акции первого типа |
| Доля в уставном капитале | 32,9% |
| Росимущество | |
| Тип акций | Обыкновенные акции |
| Доля в уставном капитале | 12,1% |
| Free-float | |
| Тип акций | Обыкновенные акции |
| Доля в уставном капитале | 7,8% |
Источник: ВТБ
Текущий уставный капитал
| Тип акций | Количество выпущенных акций | Номинальная стоимость |
|---|---|---|
| Обыкновенные акции | 12 960 541 337 338 | 0,01 ₽ |
| Привилегированные акции первого типа | 21 403 797 025 000 | 0,01 ₽ |
| Привилегированные акции второго типа | 3 073 905 000 000 | 0,1 ₽ |
Текущий уставный капитал
| Обыкновенные акции | |
| Количество выпущенных акций | 12 960 541 337 338 |
| Номинальная стоимость | 0,01 ₽ |
| Привилегированные акции первого типа | |
| Количество выпущенных акций | 21 403 797 025 000 |
| Номинальная стоимость | 0,01 ₽ |
| Привилегированные акции второго типа | |
| Количество выпущенных акций | 3 073 905 000 000 |
| Номинальная стоимость | 0,1 ₽ |
Бизнес-план ВТБ
Стратегия развития банка до 2022 года предполагала выход компании к следующим финансовым ориентирам:
- ROE — 15%.
- Коэффициент выплаты дивидендов — 50% чистой прибыли.
- Чистая прибыль — 310 млрд рублей.
Кроме этого, менеджмент ВТБ представил свои прогнозы чистой прибыли компании:
- За 2021 год — 295 млрд рублей.
- За 2022 год — 310 млрд рублей.
- После 2022 года — +10% ежегодно.
Финансовый кризис в России сильно подкорректировал эти планы. Согласно последнему прогнозу главы компании, ВТБ в 2022 покажет отрицательный результат на фоне большого убытка в первой половине года, но уже в 2023 ситуация кардинально изменится. Банк снова планирует выйти в прибыль и показать «существенный результат».
Дивидендная политика
Ранее банк выплачивал 50% чистой прибыли по МСФО на дивиденды по принципу одинаковой дивидендной доходности по всем трем типам акций. Но в 2022 году был вынужден отказаться от распределения прибыли на фоне заморозки значительной части своих активов.
В дальнейшем ВТБ планирует вернуться к практике выплат дивидендов, но при этом руководство банка отмечает, что распределения в 2023 году акционерам ждать не стоит, так как трансформация бизнеса — покупка двух конкурентов и допэмиссия — еще до конца не завершена.
Динамика прошлых дивидендных выплат
| Дивиденд на 1 обыкновенную акцию (АО) | Коэффициент выплат от чистой прибыли | |
|---|---|---|
| 2015 | 0,00117 ₽ | > 100% |
| 2016 | 0,00117 ₽ | > 100% |
| 2017 | 0,0034 ₽ | 61% |
| 2018 | 0,00109 ₽ | 15% |
| 2019 | 0,00077 ₽ | 10% |
| 2020 | 0,0014 ₽ | 50% |
| 2021 | 0 ₽ | 0% |
Динамика прошлых дивидендных выплат
| Дивиденд на 1 обыкновенную акцию (АО) | |
| 2015 | 0,00117 ₽ |
| 2016 | 0,00117 ₽ |
| 2017 | 0,0034 ₽ |
| 2018 | 0,00109 ₽ |
| 2019 | 0,00077 ₽ |
| 2020 | 0,0014 ₽ |
| 2021 | 0 ₽ |
| Коэффициент выплат от чистой прибыли | |
| 2015 | > 100% |
| 2016 | > 100% |
| 2017 | 61% |
| 2018 | 15% |
| 2019 | 10% |
| 2020 | 50% |
| 2021 | 0% |
Сравнение с конкурентами
| ВТБ | Сбербанк | TCS Group | Банк «Санкт-Петербург» | |
|---|---|---|---|---|
| P / E | 2,26 | 2,77 | 8,61 | 3,03 |
| P / BV | 0,34 | 0,61 | 3,10 | 0,49 |
| ROE | 15% | 22% | 36% | 16% |
Сравнение с конкурентами
| ВТБ | |
| P / E | 2,26 |
| P / BV | 0,34 |
| ROE | 15% |
| Сбербанк | |
| P / E | 2,77 |
| P / BV | 0,61 |
| ROE | 22% |
| TCS Group | |
| P / E | 8,61 |
| P / BV | 3,10 |
| ROE | 36% |
| Банк «Санкт-Петербург» | |
| P / E | 3,03 |
| P / BV | 0,49 |
| ROE | 16% |
Данные за 2021 год. Источники: ВТБ, Сбербанк, TCS Group, банк «Санкт-Петербург»
Аргументы за
Восстановление финансовых результатов. В 2023 году ВТБ прогнозирует рост своих показателей за счет кратного уменьшения резервов под возможные убытки, а также консолидации двух новых финансовых активов: группы «Открытие» и регионального банка «РНКБ».
Низкая оценка. ВТБ — это самый дешевый по мультипликаторам актив в банковском секторе. Даже если учитывать будущую допэмиссию и новые активы, оценка компании все равно будет ниже конкурентов — P / BV = 0,45. В будущем она на столь низком уровне не останется, если банк восстановит свою рентабельность.
Высокая лояльность клиентов. Согласно исследованию, проведенному компанией «Делойт» в 200 городах России, лидерами рейтинга банков по лояльности клиентов стали следующие финансовые организации:
- «Почта банк» — 46% клиентов не меняли банк в течение трех лет.
- Сбербанк — 45%.
- ВТБ — 44%.
- «Альфа-банк» — 43%.
- «Совкомбанк» — 43%.
- Тинькофф Банк — 40%.
- Банк ФК «Открытие» — 39%.
Рост российской экономики. По состоянию на конец третьего квартала 2022 года Минэкономразвития прогнозирует, что темпы роста российского ВВП составят:
- в 2023 году −0,8%;
- в 2024 году +2,6%;
- в 2025 году +2,6%.
Аргументы против
Риск выплаты менее 50% чистой прибыли. ВТБ ранее отходил от принципа выделения на дивиденды 50%. В 2018 году — по причине перехода на стандарт «Базель 3», из-за чего возникла потребность в дополнительном капитале, и в 2019 году — с началом экономического спада из-за COVID-19 .
Новая допэмиссия. ВТБ недавно купил у Банка России двух конкурентов по мультипликатору P / BV = 0,6 − 0,66, а сама организация выпускает в пользу государства свои новые акции с более низкой оценкой — P / BV = 0,35. Цена размещения новых бумаг компании составит 0,017 ₽.
Что в итоге
ВТБ — это интересный недооцененный актив в банковском секторе, который подойдет только инвесторам с крепкими нервами, если они готовы ради высокой доходности пойти на определенный риск. Основными среднесрочными драйверами роста банка в ближайшее время будут восстановление финансовых результатов и возврат к выплате дивидендов.
те кто принял участие в первичном размещении втб никогда в жизни больше не купят их акции ) как бы не уговаривали
«По состоянию на июль 2021 года Банк России прогнозирует, что темпы роста ВВП составят»
ну еще бы Банк России не прогнозировал рост экономики в России. как по мне так все аргументы в пользу компании слабоватые. да и основные минусы тут более объективно расписали в комментариях.
обзор бизнеса слабенький точнее его нет. у них же есть наверняка разделение на брокерку и ипотеку.
Автор статьи
Alex, спасибо вам за отзыв)
Никита, без обид но впредь хотелось бы читать более подробные разборы бизнеса там где это возможно. другие ваши обзоры были интереснее и полнее.
Автор статьи
Alex, без проблем, аргументированная обратная связь всегда полезна)
Розничные инвесторы еще лет 15 будут избегать втб после того кидалова с доп. эмиссией.
Они так низко стоят, так как менеджмент откровенно кидает акционеров на дивиденды и доверия, что в 2022 все наладится, нет никакой.
Дублируется: Чистая прибыль — 310 млрд рублей. Чистая прибыль — 310 млрд рублей.
Автор статьи
Банк ВТБ умышленно скрывает уголовное преступление сотрудника своей службы безопасности и нагло врет и делает вид, что не понимает, что происходит.
Все началось в 2009 году, тогда я в рамках фриланса оказывал услуги одному заказчику. Когда он остался недоволен результатом, он потребовал вернуть ему 3500 рублей. Я отказался, сказав, что услуги оказаны в полном объеме. После этого он позвонил и сказал, что работает в службе безопасности крупного банка и что он добавит меня в секретный межбанковский стоп лист, и я никогда не смогу получить кредит в нормальном банке, если я не верну ему 3500 рублей. Я отказался. После этого он откуда то достал домашние телефоны моих родственников и даже домашний телефон моего арендодателя – звонил даже ей. Помимо этого он каким то образом смог достать фотографию из моего удостоверения личности и опубликовал в сети интернет.
Я не придал на тот момент никакого значения его словам, и просто забыл об этом. Позже при обращении за кредитом мне 15 лет отказывали все банки. Давали только микрозаймы. Даже когда обращался взять кредит на лечение матери – также отказали без объяснения причин.
Спустя 15 лет в ноябре 2023 года в сеть попала секретная межбанковская база Антикредит 2015 — черный список физлиц, неофициально использующийся службами безопасности различных банков при проверке заемщиков. Содержит 22,9 млн строк (ФИО, паспорт, дата рождения, телефон, место работы, описание заемщика).
Сейчас содержимое этой базы может просмотреть любой желающий и в ней четко указано, что в нее меня добавил банк ВТБ. Хотя в этот банк я даже за кредитом ни разу не обращался.
Антикредит [2015]
Дата учета: 01.07.2014
ФИО: ****
Дата рождения (форм.): ***
Дата рождения: ***
Паспорт (форм.): 41**8*****5
Паспорт: ****
Дата выдачи: ****
Адрес: ****
Телефон: 781******00
Телефон мобильный: 7904*****80
Место работы: ООО СЕ****ЫЙ С*****АТ/АРТ *****ОР
Телефон рабочий: 781******33
Примечание: Стоп-листы ВТБ24
Источник информации: ВТБ 24 (1623)
Регион: ******
После трехнедельного рассмотрения моего запроса банк ВТБ прикинулся, что не понимает, что происходит и предоставил ответ совершенно не по существу.
Мы рассмотрели Ваше обращение CR-11751562 и сообщаем, что в ходе проведенной проверки указанная информация не подтвердилась.
Информация по Вам в Бюро кредитных историй (далее — БКИ) не передавалась.
Обращаем внимание, что БКИ, с которыми взаимодействует Банк — ОАО «Национальное бюро кредитных историй», ЗАО «Объединённое Кредитное Бюро», ООО «Бюро кредитный историй «Скоринг Бюро» (прошлое наименование ООО «БКИ Эквифакс»).
За разъяснением полей кредитного отчета рекомендуем обращаться напрямую в БКИ.
Также сообщаем, что мы не ставим печать на ответах, направляемых клиентам. Ответ предоставляется заверенный подписью ответственного руководителя Банка, имеющего право представлять Банк на основании доверенности.
Надеемся на понимание.
Этим ответом они только подтвердили, что я никогда не обращался в их банк за кредитом, а сотрудник их службы безопасности незаконно добавил меня в эту секретную межбанковскую базу Антикредит. Намеренно скрывает преступление своего сотрудника, превысившего свои должностные полномочия и незаконно лишившего гражданина РФ на 15 лет доступа к нормальным банковским продуктам, помимо микрозаймов. В том числе лишив возможности помочь маме, когда ей требовалось дорогостоящее лечение, тем самым причинив вред её здоровью.
https://journal.tinkoff.ru/news/review-vtb/